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中国债务置换能复制美股QE飙涨吗

发布时间:2021-01-25 15:36:21 阅读: 来源:粉笔厂家

中国债务置换能复制美股QE飙涨吗

量化宽松一轮轮推动各国股市飙涨,中国A股能走多远?  最新一波的上涨来自于欧洲,随着欧洲央行OMT(直接货币交易)——每月购买600亿欧元债券的预期落定,德国DAX指数已经上涨了42.48%。如果从2011年11月份的LTRO(长期再融资计划)首轮正式实施以来,也上涨了超过100%。

资金流向监测机构EPFR公布的最新数据对此印证:今年迄今有356亿美元资金流入欧洲股票基金,超过去年一季度320亿美元的历史高位。而同期有336亿美元资金从美国股票基金流出。  量化宽松对于股指立竿见影的推动在日本和美国同样有效。日经指数从2012年11月日本央行实施超级量化宽松以来,迄今已经上涨了约130%。美国则是这一行为的始作俑者,在2009年3月美联储开始实施首次QE到全面退出QE3之前,美国标准普尔指数最大涨幅超过200%。  随着中国释放流动性,中国股市这一效应也出现了。2014年7月,央行向国家开发银行发出3年期1万亿元的抵押补充贷款(PSL),扭转了过去7年来A股跌跌不休的走势。其后在二次降息和一次降准等其他宽松货币政策的支持下,上证指数在2015年1月23日上涨到了3406点,涨幅超过了60%。其后上证指数做了调整。而央行和财政部相关政策的落地,A股又开始了新一轮的上涨。  量化宽松促股市上涨显然是有效的,这是因为纸币总量大幅超常规增加,但财富总量有限正常增长,而上市公司是全球重要的财富标的,价格必然重估。即货币贬值了,其标价的财富就会上涨。与此相关的是,由于全球范围内贫富分化所导致的消费萎缩,对于大宗商品需求下降,特别是随着石油、粮食价格大跌,货币贬值商品升值的效应受到抑制,这部分被压抑的财富溢价也被转移到股市中去了,这就形成了股市的超常规上涨。  这个效应能否在中国继续下去,要看如下几重因素:1。债务置换等能否继续下去?2。热钱外流速度是否会超过国内流动性释放速度?3。从楼市里出来的投机资金是否能保持继续增长?4。商品与其他投资品的财富效应能否出现?  对于第一点,本人认为会继续下去。而热钱外流速度和国内流动性释放速度会基本平衡,或者说中国央行很可能按照热钱流出的量弥补国内流动性。这从银行间利率保持区间波动可窥一斑。综合考虑这两层因素,国内流动性应该不会大增。  其实,如果从更广义货币宽松来看,以前的外汇占款也是流动性释放,其形成的流动性增量虽然有提高存款准备金率和央票对冲,对于中国国内流动性的增量应该是远超过近几个月股市上涨时期的,为什么股市那时反而跌跌不休呢?  关键还在于第三和第四点,当年的流动性主要流入了楼市,财富效应主要集中在了楼市,如今楼市财富效应严重透支,大势已去,特别是不动产登记制度出台后再难逆转;加上制造业和商品低迷,债市收益率低;此外存款条例的酝酿从银行赶走存款,投机资本都集中到了股市。  简言之,如果商品保持低迷,其他品种财富效应难显,央行保证弥补热钱外流所形成的国内流动性缺口,国民新增收入仍会主要流入股市,A股仍有继续上涨的空间。  但有两种情况需要提醒:1。后市即便A股上涨,但以美元标价的A股未必能涨,因为中国货币政策的走向,特别是降息会导致人民币加速贬值;2。石油、粮食价格不能大涨,否则会出现严重的输入性通胀,楼市下跌和政府债务等问题,其导致的财富的骤然收缩也会冲击到股市。(作者为本报特约主笔,仅供参考,投资者决策风险自负)

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