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富国大通沙泉科创板差异化安排为主板改革积累经验

发布时间:2021-01-07 19:45:45 阅读: 来源:粉笔厂家

日前,上交所日前召集券商、基金、保险资管等机构及部分个人投资者举行9场座谈会,就设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见。会上讨论最多的包括科创板上市的“进退门槛”、“交易门槛”、“持续监管”等问题。

其中,对于科创板“个人投资者账户资产不低于50万,且交易时间不低于24个月”的门槛设定问题,富国大通沙泉认为,规定比较符合投资者保护的实际情况。

沙泉表示,科创板的参与门槛高于主板和创业板,与沪港通基本一致。首先,这主要是由于我国的自然人投资者数量占比达到99%,但处于信息弱势地位,抗风险能力和自我保护能力较弱,因此对投资者进行风险过滤尤为必要。此外,科创板实行注册制,允许亏损的企业上市,这就涉及个人投资者对良莠不齐的公司更加难以识别,所以设定投资者个人投资门槛是对普通投资者的基本保护。其次,设置这样的门槛有利于引导市场投资者向机构投资者结构转变,从而促进价值投资理念在中国稳健发展。

此外,设置50万元投资门槛并不意味着将散户真的拒之门外,目前征求意见稿提出鼓励未满足要求的中小投资者通过购买公募基金等方式参与科创板,可见科创板制度的设置充分考虑了投资者保护与市场参与度之间权衡的问题。对比新三板500万元的资产门槛,科创板50万元的准入标准更低,灵活性更强,不排除部分投资者去追捧科创板这个香饽饽,因此相应的吸金效应或许会更加明显。

科创板新股涨跌幅设定更有利于形成合理价格

就目前科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制,自第6个交易日起涨跌幅设为20%”这样设定的用意,沙泉表示,这样的制度设计主要是出于解决当前市场涨跌幅的弊端:其一,在散户主导,媒体过度报道的背景下,涨跌幅限制往往会拉长信息完全释放的时间,增加事件发酵的风险,进而放大市场的波动;其二,涨跌停制度本身会影响价格的连续性,使市场流动性遭受损害。

而科创板针对该问题做出了“前5个交易日不设涨跌幅限制,自第6个交易日起涨跌幅设为20%”的改进,有助于尽快形成合理的价格,且符合科创企业经营不确定性较大、市场淘汰率高等本身的行业特性,一定程度上缓解了信息反映滞后、价格发现延迟的问题。

与此同时,《交易特别规定》指出,为了提高市场定价效率,着力改善“单边市”等问题,科创板将优化融券制度,沙泉表示,科创板的制度设计对于改变A股单边市的现状、完善两融制度是非常宝贵的机遇。证监会虽然从2010年开启了融资融券系统,但是对做空机制融券来源的限制原因导致了融券业务长期萎靡,即便是2013年启动的转融券业务试点所起到的作用也非常有限。

而科创板制度规定股票自上市首日起即可作为融资融券标的,附加内容“可以根据市场需要,经中国证监会批准,在科创板开展证券公司证券借入业务,促进融资融券业务均衡发展”,从中便可看出,科创板有望调整融券门槛,扩大券源,改变融资与融券不平衡的局面,进而促进两融业务均衡发展。这对于健全市场做空机制、进一步优化风险对冲功能来说具有非常重要的意义。

科创板持续监管张弛有度 更有利于保护投资者权益

除了“交易门槛”、“优化融券制度”广受关注,其实,还有一个核心命题值得关注,那就是持续监管问题。富国大通沙泉认为,与主板相比,科创板新的上市规则需要兼顾“以信息披露为中心的监管真正发挥作用、市场机制发挥优胜劣汰功能、企业持续发挥生命力”等多重使命。因此,监管端要与发行端所做的变革相互匹配。新规则设计的相关条款既要非常“简洁”,例如企业可以因为商业秘密、商业敏感信息有暂缓或者豁免披露权利,又汲取以往经验设置了一些更为严格的条款,例如财务指标中选用的净利润指标是“扣非后”,既不会影响因行业周期产生阶段性亏损的正常企业,又较现行规则明显收紧。此外,科创板对于信息披露的监管要求除了真实、准确、完整之外,更关注信息披露的充分性、一致性和可理解性,这需要企业有效披露行业信息、经营风险、技术门槛、研发信息等核心信息,更充分揭示风险。

此外,沙泉还表示,科创板作为一块新开辟的试验田,必须要通过加强行政执法与司法的衔接、建立健全证券支持诉讼示范判决机制,补足法律短板、大幅度提高违法成本、严惩证券欺诈是基础,推动退市常态机制、民事赔偿制度等措施来更好地保护投资者利益。

(责任编辑:岳权利 HN152)

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